Situación Actual del Credito Privado.

Actualmente Marzo 2026 son muchas las noticias que aparecen sobre la imposibilidad de hacer reembolso de fondos de crédito privado semilíquidos y aunque IronIA Fintech no comercializa este tipo de fondos creo que es bueno compartir el articulo preparado por nuestros compañero Jose Cloquell para entender esta situación que aunque no afecta a IronIA es bueno conocer porque.

Son múltiples las noticias que leemos últimamente en torno al crédito privado: el riesgo

del impacto de la Inteligencia Artificial (“IA”) en las compañías de software

(prestatarios habituales de herramientas de crédito privado) y su potencial efecto en las

carteras de fondos de deuda privada y, especialmente, el bloqueo de reembolsos de

fondos de crédito privado semilíquidos.

Vayamos por partes.

En primer lugar, pensemos en el riesgo de que la IA arrase a toda compañía de software

que, a su vez, sea prestataria de fondos de deuda privada. Es cierto que, en mayor o

menor medida, las compañías de software han sido usuarias de manera repetida de

herramientas de deuda alternativa dadas sus características: ingresos basados en

contratos de medio plazo (v.g. con visibilidad en la generación de flujo de caja),

significativas barreras de entrada y de salida que protegen su software (v.g. permiten

actualizar precios a ritmo de la inflación), y márgenes y capacidad de conversión en caja

relevantes. Dichas características han llevado a múltiples fondos de deuda privada a

asignar un peso que, en ocasiones, se ha centrado exclusivamente en dicho sector.

Con la proliferación, multiplicación y evolución de la IA ciertamente habrá compañías de

software (especialmente las menos capaces de mirar al exterior - ¿recuerdan la rana en el

agua hirviendo? -) que verán sus modelos de negocio amenazados, márgenes

comprimidos y, finalmente y en algunos casos, desaparecerán. ¿Quiere esto decir que las

compañías del sector software se van a convertir en su totalidad en las nuevas Kodak, y

que atienden atónitas e inmóviles a la evolución de la IA sin incorporarla en sus

tecnologías y servicios haciéndolas todavía más resilientes? En nuestra opinión, en

ningún caso. ¿Quiere esto decir que cualquier CTO de cualquier compañía de cualquier

sector no software va a ser capaz de, con IA/agentes IA, desarrollar una herramienta que

sustituya por completo todas las herramientas de software que su empresa utiliza en el

día a día? Tampoco lo creemos.

La clave, como siempre, está en el análisis de riesgo de crédito realizado en el

momento de concesión de la financiación, en cómo de agresivo se fue en cuanto a

apalancamientos, covenants y entendimiento de los riesgos a los que se enfrenta una

empresa, sea del sector que sea. Si desde hace más de 5 años se contaba con un

apartado de análisis de riesgos y oportunidades que suponía la IA para el modelo de

negocio del prestatario, con mayor protección se contará en el fondo de deuda privada.

En segundo lugar, y esto es bien relevante, hablemos de la falta de liquidez de los

vehículos (sic) semilíquidos de deuda privada. Los inversores que invirtieron en dichos

vehículos se enfrentan hoy a una realidad que, de haber realizado un análisis básico de

riesgos, habrían identificado rápidamente en el momento en el que asumieron la

inversión. De las 3 fuentes principales de generación de liquidez para atender las solicitudes de reembolso (1. % invertido en liquidez, 2. los intereses y amortizaciones de

los instrumentos de deuda privada en los que invierte el vehículo, y 3. las entradas de

dinero por suscripciones de otros inversores en el vehículo), solo la nº 2 está relacionada

con la propia naturaleza del activo. Si cualquiera de las otras dos fuentes de liquidez se

seca por completo, la capacidad de ejecutar dichos reembolsos queda muy limitada. Y

eso es precisamente lo que sucede a día de hoy: el ritmo de entrada de inversores en

fondos semilíquidos de crédito se ha ralentizado, se ha agotado la parte de dichos

fondos invertida en liquidez/tesorería y, oh sorpresa, el ritmo de pago de intereses y

amortizaciones de los préstamos subyacentes no es suficiente para atender las

solicitudes de reembolso de los inversores. Resultado: bloqueo de reembolsos. Si

además se combina con un análisis de riesgo de crédito sesgado por la necesidad de

invertir rápidamente el dinero que en su día entró íntegramente en dichos fondos, la

probabilidad de que haya empeorado el riesgo de crédito de sus posiciones es

significativo.

¿Quiere lo anterior decir que el crédito privado es una clase de activo no recomendable?

De ninguna manera. El crédito privado ha sido históricamente una clase

de activo que, debido a su - en general - robusta estructuración y protección, se ha

comportado de manera mucho más estable en momentos de alta incertidumbre que

incluso clases de deuda corporativa cotizada como el high yield. ¿Existe un riesgo

sistémico en el crédito privado? En nuestra opinión, tampoco. El mercado global de

crédito privado, a pesar de su crecimiento, sigue suponiendo c.1-2% del volumen de

financiación bancaria global. Por otra parte, la interconexión entre bancos y fondos de

crédito privado no es tan relevante como en otras clases de activos, por cuanto

generalmente los fondos de crédito privado, en especial en Europa, no cuentan con

apalancamiento estructural (más allá de líneas de financiación de llamadas de capital).

Bajo nuestro punto de vista, y tal y como venimos sosteniendo desde la creación del

equipo de Diaphanum Inversiones Ilíquidas en 2022, el lanzamiento de vehículos

semilíquidos entraña una serie de riesgos que, fundamentalmente, emanan de su propia

filosofía: cuadrar el círculo o, dicho de otra manera, hacer (semi)líquidas clases de

activos ilíquidos, de manera que se pueda generar una prima de rentabilidad pero con la

ventaja de hacer líquida la inversión a voluntad del inversor es una alquimia que nos

obligaba y obliga a ser muy cautos.

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